【商業解讀】AI 機房愈蓋愈大，光聖怎麼靠光纖連接賺到近六成毛利？
文章目錄
AI 資料中心的主角，通常是 GPU。但機房裡的設備愈多，另一個問題就愈難忽略：資料要怎麼在這些設備、機房與建築之間，穩定又有效率地傳送？
光聖（上市代號 6442）做的，是這張連接網的一部分。2026 上半年，它的營收約 63.87 億元，年增 27.4%，毛利率接近六成，本業營業利益更成長約 61.0%。
乍看像是賣光纖與接頭的生意，為什麼能有這樣的獲利？答案藏在高密度連接的要求，也藏在財報裡容易被跳過的兩件事：誰替它帶來訂單，以及毛利之後還要付出哪些成本。
資料截至 2026/10/20。本文以 2026 上半年合併財報、9 月官方法說簡報及 2025 年報為主，並更新至 2026 年 9 月營收公告。除另註外，金額均為新台幣；上半年損益與月營收分開觀察。
資料來源：2026 年 9 月法說簡報：上半年營運狀況（PDF 第 5 頁）。
先認識光聖：把光訊號接起來，客戶買的是什麼？
光聖的公司全名是光紅建聖，英文品牌為 EZconn。它有兩大業務：光通訊產品，以及高頻連接器。前者包含光收發模組、光收發次模組，以及連接器、跳接線、適配器等光被動元件；後者則用在射頻訊號的連接與傳輸。
可以先把光通訊產品想成兩種工作：主動元件協助發送、接收或轉換光訊號；被動元件則負責把光路接好、分配或整合起來。看起來只是「接起來」，但當接點變多、空間變小、訊號要求變高，連接的精度、穩定性與一致性都會影響系統表現。
資料來源：官方產品總覽（PDF 第 8 頁）。
誰付錢給它？依年報說明，客戶包括光收發模組等光通訊設備廠、系統製造商或營運商；光被動元件的客戶，則以通信網絡連接設備製造商為主。換句話說，最終使用設備的雲端公司、向光聖下單的客戶，以及替它協助銷售的合作夥伴，不一定是同一家公司。
資料來源：2025 年報：產品項目與客戶類型（PDF 第 80 頁）。
2026 上半年，光通訊部門營收約 59.24 億元，占全公司 92.8%，年增約 30.2%；高頻連接器約 4.63 億元，與去年同期相近。這表示，解讀這一輪成長，重點應放在光通訊。財報沒有再把這 92.8% 全部拆成 AI、CPO、主動或被動元件，不能把它直接稱作「AI 營收占比」。
資料來源：2026 上半年合併財報：部門收入與利益（PDF 第 51 頁）。
封面的官方架構圖，正好提供一個具體場景：光聖用高密度光纖連接產品，串起資料中心內不同機房或建築。圖中的 Torpedo 光纜系統，標示最高可容納 6,912 根纖芯。旁邊的供電與其他設施是應用環境，不代表整座機房的設備都由光聖供應。
資料來源：官方 AI 基礎設施 Scale-out 架構圖（PDF 第 14 頁）。
到這裡，就能把問題往前推一步：當客戶需要把數千條光路放進有限空間，光聖賺的就不只是材料與加工的差價，還包括把複雜連接穩定量產的價值。但這份價值到底有多厚，得把成本一起算進來。
近六成毛利怎麼來？高密度連接背後，是精度與量產的帳
對資料中心客戶而言，連接產品要同時滿足密度、訊號損失、可靠度與施工維護等要求。若裝得更多，卻更容易出錯或難以維護，省下的空間未必划算。供應商因此需要把設計、精密加工、組裝與測試一起做好。
資料來源：官方簡報：核心能力（PDF 第 10 頁）。
光聖把客製化設計、微型化、精密加工及量產品質列為自身能力；年報也說明，自動化耦光技術能提高光學對準精度、減少訊號損失並改善組裝效率。這些是公司的技術主張。從商業模式推論，能穩定做出客戶需要的規格、減少製造與使用上的問題，有助於維持產品價值，但公開資料不足以把全部毛利歸因於某一款產品或某一項專利。
資料來源：2025 年報：光被動連接與自動化耦光（PDF 第 92 頁）。
光聖自己的單位經濟，可以從一組完成交付的連接產品理解：售價，減掉光纜、零組件、加工、組裝、測試與不良品成本，才形成毛利；之後還要負擔銷售、管理、研發等費用。年報列出的光纜供應商包含 Furukawa、Sumitomo，也說明公司會在內部生產與外部代工之間安排資源。
資料來源：2025 年報：主要原料與供應來源（PDF 第 108 頁）。
資料來源：2025 年報：生產、採購與研發策略（PDF 第 99 頁）。
特別值得注意的是銷售這一關。財報揭露，光聖與 B 公司簽有合作備忘錄，由對方協助銷售特定產品，光聖依約定比例支付佣金，揭露的合約期限至 2027/3/31。6 月底帳上應付佣金約 20.16 億元，這是尚未支付的負債餘額，不能直接當作本期佣金費用。
資料來源：2026 上半年合併財報：銷售合作與佣金合約（PDF 第 49 頁）。
資料來源：2026 上半年合併財報：其他應付款（PDF 第 24 頁）。
用當期損益看更直觀：每 100 元營收，扣掉銷貨成本後約留下 59.50 元；再扣掉推銷、管理、研發與信用減損等營業費用後，營業利益約剩 29.66 元。上半年推銷費用約 10.51 億元，但財報沒有把它全部等同佣金。毛利率很高，與把產品賣出去的總成本很低，是兩件不同的事。
資料來源：2026 上半年合併財報：損益表（PDF 第 5 頁）。
本業獲利成長六成，為什麼淨利卻接近三倍？
資料來源：官方上半年營運比較（PDF 第 5 頁）。
光聖上半年營收從去年同期約 50.13 億元，增加至 63.87 億元；毛利率由 56.53% 升至 59.50%，毛利約 38.00 億元。營業利益則由 11.76 億元增加至 18.94 億元，營業利益率從約 23.46% 升到 29.66%。這不只代表賣得更多，也代表整體每一元營收留下的本業利潤增加了。
不過，費用並非全面下降：推銷費用從約 12.41 億降至 10.51 億，管理費用卻從約 3.62 億增至 7.95 億。合計營業費用仍然增加，只是增幅低於營收與毛利。因此，更精確的說法是毛利改善與費用結構共同拉高了營業利益率，而不是只用「規模經濟」四個字帶過。
資料來源：2026 上半年合併財報：營業費用明細（PDF 第 5 頁）。
稅後淨利約 14.97 億元，去年同期約 5.16 億元，增幅約 189.8%，接近三倍。為什麼比本業的 61.0% 高這麼多？匯率是重要差別：去年上半年有約 4.45 億元匯兌損失，今年轉為約 0.36 億元匯兌利益，前後改善約 4.80 億元。
資料來源：2026 上半年合併財報：匯兌損益（PDF 第 49 頁）。
整體業外損益因此從負約 4.39 億元，轉為正約 0.78 億元。光聖本業變好是真的，去年匯損造成的低基期也是真的。要判斷產品生意有沒有持續進步，營業利益與毛利率，比單看淨利倍數更接近核心。
一位客戶帶來六成營收，成長與議價都集中在同一個地方
資料來源：2025 年報：主要客戶與銷售比重（PDF 第 108 頁）。
2025 年，A 客戶為光聖帶來約 65.54 億元營收，占全年 62.25%；2024 年占比也有 61.96%。公司在該表只用代號揭露，無法據此把它直接指認為某一家雲端巨頭。A 客戶也不能和前面協助銷售的 B 公司自行畫上等號。
大客戶集中，能讓供應商隨著客戶擴建而快速放大量產規模；相對地，採購延後、規格變更、要求降價，或增加第二供應商，對營收的影響也會比較明顯。對光聖而言，重點不只是 AI 資料中心是否繼續蓋，而是自己能否持續留在重要客戶的採購名單，並守住交付條件與利潤。
供應端也有集中：2025 年兩大供應商分別占採購約 30.73% 與 22.96%，合計約 53.7%。這兩家在表中同樣以代號呈現，不能與年報其他地方列出的光纜廠名稱直接一一對應。當交期變緊，備料與付款安排就會成為另一個經營題目。
資料來源：2025 年報：主要供應商比重（PDF 第 108 頁）。
到 2026 年 6 月底，光聖存貨約 20.31 億元，比去年底的 12.09 億元增加約 67.9%。現金流量表則顯示，上半年存貨變動占用約 8.50 億元現金，預付款項另占用約 2.67 億元。這不等於庫存已經賣不掉，卻說明成長需要先把資源放進供應鏈。
資料來源：2026 上半年合併財報：資產負債表（PDF 第 4 頁）。
資料來源：2026 上半年合併財報：營運資金變動（PDF 第 8 頁）。
同一期間，應付票據與帳款增加也提供了資金緩衝。最後，上半年營業現金流約 12.36 億元，高於去年同期的 9.69 億元，代表本業仍帶來現金；只是增幅約 27.6%，沒有稅後淨利增加得那麼快。下一步應追蹤的，是備好的貨能否順利交付、應收款能否收回，以及供應商款項到期時的資金安排。
資料來源：2026 上半年合併財報：營業現金流（PDF 第 9 頁）。
從機房連接走向 CPO，現在賺的錢與下一步要分開看
官方簡報把 AI 基礎設施分成兩個方向。Scale-out 是把運算規模向外擴大，光聖展示的是機房與建築之間的高密度光纖連接；Scale-up 則朝更緊密的高速互連發展，公司展示了 CPO 與 ELS 模組的布局。
資料來源：官方簡報：CPO／ELS 產品方向（PDF 第 15 頁）。
CPO 是共同封裝光學，可以理解成把光學傳輸元件放得更靠近交換晶片；ELS 則是外部雷射光源。對光聖來說，這讓它有機會把既有的光學封裝、精密對準與高密度連接能力，延伸到更靠近晶片的地方。
但簡報上的「預期 2026」是產品時程，還不是一張已經實現的營收成績單。目前財報沒有單獨公布 CPO／ELS 收入、毛利或出貨規模；既有光通訊營收成長，也不能全部歸功於這一項新布局。
光聖另外與英特磊進行長期策略合作，2026 年 5 月完成一筆股份交換；公司發行約 141.2 萬股，交換英特磊新股 720 萬股。這反映供應鏈合作與投資布局，卻不是客戶購貨收入，更不能把合作對象的整家公司營收算進光聖。
資料來源：2026 上半年合併財報：與英特磊股份交換（PDF 第 29 頁）。
新產品接下來要跨過的關卡很具體：客戶驗證、導入設計、穩定交付，最後形成能留下利潤的重複訂單。有技術方向、有策略夥伴，讓這條路值得追蹤；真正決定財務價值的，仍是它走到哪一個階段。
回到問題：光聖賣的連接，能不能持續留住利潤？
最新營收公告顯示，2026 年 9 月光聖營收約 20.61 億元，年增約 97.3%；1–9 月累計約 113.05 億元，年增約 50.2%。這是月營收公告口徑，金額與累計均依當期公告，不直接拿各月舊數字加總替代。
資料來源：公開資訊觀測站：2026 年 9 月上市公司營收，光聖 6442。
收入仍快速增加，但月營收還不能回答第三季的毛利、佣金與管理費用、匯兌及存貨變化。下一份財報，最值得放在一起看的是：光通訊部門能否持續成長、營業利益率能否守住，以及成長能否順利轉成現金。至於 CPO，則需要獨立追蹤它從時程走向商業交付的證據。
光聖這門生意的吸引力，在於資料中心愈密集，連接品質與量產能力就愈不能馬虎。上半年的財報也確實顯示，它不只增加收入，還提高了本業利潤率。
但它能留下多少價值，除了技術，還取決於大客戶、銷售合作與供應鏈的條件。讀懂光聖，不能只數機房裡多了多少條光纖；還要看每一批交付之後，最後有多少利潤與現金留在公司。
圖片與資料說明：封面為光聖官方法說的資料中心 Scale-out 應用圖；內文四張圖來自同份簡報，一張為 2025 年報主要客戶表節錄，均保留原始數據與圖意。中文圖說、比例與億元換算由 IR Decode 整理。頁碼為 PDF 檔案頁序；年報及財報連結為公開資訊觀測站官方下載入口。
