【商業解讀】BASE 交易額成長 6.3%，營收為何能成長 17%？

「開店不用月租，有成交再付費」，是日本電商平台 BASE 很容易理解的承諾。但當店家的生意沒有突然大爆發，平台還能怎麼成長？

2026 年第二季，BASE 核心開店業務的已付款交易額年增 6.3%，營收卻年增 17.0%，毛利更增加 24.4%。交易規模、平台收入與留下的毛利，為什麼走出三種不同速度？答案藏在訂單從哪裡來，以及平台提供了哪一段服務。

本文截至 2026/10/15，以 8/5 公布的 2026 Q2 與上半年實績為準，另納入 10/6 最新重大公告。金額均為日圓。文中的「BASE 事業」指核心開店部門，「BASE 集團」才包含 PAY.JP、YELL BANK 等其他業務；季度為 4–6 月，上半年為 1–6 月。

先認識 BASE：消費者買商品，商家買開店、收款與成長工具

BASE（東證：4477）讓個人與小型團隊建立網路商店。店家決定賣什麼、如何經營品牌；消費者向店家下單，BASE 提供開店系統與收款服務，從商家的交易收取費用。買家付出的整筆商品款是交易總額，也就是 GMV，並不會全部成為 BASE 的營收。

資料來源：BASE 2026 Q2 官方簡報，2026/8/5，PDF 第 5 頁。

圖的底部是不同入口：BASE 提供開店，PAY.JP 為其他網站與服務提供支付，ShopServe 也服務電商商家，Port 則切入娛樂與一對一視訊等交易。往上看，PAY ID 是買家使用的購物與支付服務；YELL BANK 透過買入未來應收款提供商家資金，want.jp 協助跨境銷售。

同一個商家因此可能使用多種產品。平台既可以靠更多商家、更多成交擴大 GMV，也可以提供導購或資金服務，提高從交易取得的收入。不過，不同服務的成本與風險不同：支付有處理成本，資金服務還要承擔審核與回收風險，不能把收費全當成利潤。

要回答這次營收為何跑得比交易快，先把範圍縮回 BASE 開店業務，看看其中一個收費入口發生了什麼變化。

從哪裡下單，決定平台能收多少：PAY ID 的關鍵改變

標準方案沒有開店月租，並不代表交易免費。以一般付款方式、透過商家網頁成交為例，費用為交易額的 6.6% 加每單 40 元；另一種成長方案，則讓商家用月費交換較低的交易費率。

而從 2025 年 7 月 1 日開始，透過 PAY ID 購物 App 成交的訂單，改成不分上述方案，一律收取 9.5% 加 40 元。這是 App 訂單的費率，不能說成所有 BASE 商家都被全面調高到 9.5%，也不是在原方案費用上再疊加一次。

資料來源：BASE 2025 Q3 官方簡報，2025/11/6，PDF 第 17 頁。

用圖中的一般標準費率算一筆 10,000 元訂單，商家網頁成交的費用是 700 元，PAY ID App 成交則是 990 元，相差 290 元。這是收費機制的示例，不代表每筆訂單都是這個客單價，更不代表多出的 290 元全部是淨利。

對店家來說，較高費率是否值得，要看 App 帶來的是新增生意，還是本來就會買的客人。對 BASE 而言，若能透過購物 App 帶來成交，就多了一個可以收取較高費用的服務場景。

資料來源：BASE 2025/5/8 PAY ID 收費公告及官方方案頁，2026/10/15 查核。算例採一般付款費率；特定支付方式另有加價。

把成長拆開：更多成交，加上每 100 元交易留下更多收入

最新一季的已付款交易額為 414.75 億，去年同期為 390.19 億，增加 6.3%；對應營收由 24.86 億增至 29.07 億。用營收除以已付款交易額，實際平均抽成率約從 6.37% 升到 7.01%，官方簡報以 6.4% 與 7.0% 顯示。

資料來源：BASE 2026 Q2 官方簡報，2026/8/5，PDF 第 20 頁。

營收＝已付款交易額 × 實際平均抽成率。因此，約 6.3% 的交易成長，再乘上平均抽成率的改善，就能得到約 17% 的營收成長。公司把 PAY ID 收費列為重要原因，但平均值也受各方案與交易組合影響，不能直接把 7.0% 當成每個店家的合約費率。

再往成本走一步：每 100 元已付款交易，BASE 部門的收入由約 6.37 元升至 7.01 元，毛利則由約 3.88 元升至 4.54 元。兩者相減，對應營收成本約從 2.49 元變成 2.46 元。這說明本季毛利改善不只是規模擴大，收費與成本占交易額的關係也更有利。

這仍是部門平均交易經濟，不是商家終身價值。毛利之後還要負擔行銷、人員、研發等費用；公司沒有提供足以計算各商家獲客成本與留存回收期的資料，不能把 4.54 元視為完整的單位淨利。

數量端也值得留意：平均每月有成交的商家約 7.30 萬家，較去年增加約 4.7%；每店月均訂單 GMV 約 19.31 萬，年增約 0.8%。本季的訂單成長較偏向成交商家增加，而非每家店突然賣得更多。訂單可能取消，也可能跨月付款，所以上述訂單口徑不能直接代入付款抽成率。

資料來源：BASE 2026 Q2 Data Sheet，2026/8/5，PDF 第 1 頁。

集團營收成長 34%，還有另一半故事：併購與費用

把視角拉回集團，第二季營收為 61.44 億、年增 34.4%，營業利益為 4.03 億、年增 123.5%。但這個 34.4% 不能直接當作原有開店生意的自然成長。

ShopServe 自 2025 年 10 月起納入損益，去年第二季還不在比較基期，本季則貢獻 10.92 億營收。若簡單扣除這個新納入的部門，其他部門合計營收約年增 10.5%。這只是協助理解併表影響的粗略拆分，並非公司正式公布的同基礎成長率。

新增毛利也需要投入承接。集團毛利增加約 10.73 億，銷管費用同時增加約 8.50 億。公司說明，併購與全國性行銷推升費用；相較前一季，第二季營業利益反而下降 39.3%。這並不與年增逾一倍矛盾，兩個比較回答的是不同問題。

還有一個不能忽略的會計差異：want.jp 的「簡易海外銷售」原財測用商品交易總額認列收入，實際將採淨額方式，只認列公司提供服務的對價。公司估算，光是這種表達方式，相關全年營收預估就會少約 16.43 億，但營業利益不受影響。營收變小，未必代表生意等比例消失。

資料來源：2026 Q2 簡報第 13、16 頁與2026/8/25 官方 Q&A 第 3–4 頁。

帳上 225 億現金，有多少其實還要交給商家？

支付平台常在錢抵達商家之前，先收到收單或支付業者的款項。這會讓現金看起來很多，也讓短期現金流受到結算日期影響。

資料來源：BASE 2026 Q2 官方簡報，2026/8/5，PDF 第 17 頁。

6 月底集團有 225 億現金及存款，另有 206.44 億未收款，但也有 333.14 億營業應付款。依公司在官方 Q&A 使用的算法：225＋206.44－333.14＝約 98.30 億，與公司所稱約 100 億的實質餘裕資金相近。

這是公司用來理解結算資金的管理指標，並非可立即分配的自由現金流，也沒有扣完所有其他負債與營運需求。它最重要的提醒，是不要把暫時停在平台的商家款項，全部視為股東自己的錢。

上半年營業現金流為負 28.31 億，其中營業應付款減少 59.51 億形成現金流出，未收款減少 23.37 億則帶來流入。要判斷本業現金創造力，得先拆開這些結算波動。財報另列的現金及約當現金為 164.99 億，口徑不含部分定存，也不能與 225 億混用。

資料來源：官方 Q&A，2026/8/25，第 1 頁及上半年決算短信，2026/8/5，PDF 第 11 頁現金流量表。

下一個問題：提高收費之後，還能替店家帶來什麼？

這次 6.3% 與 17% 的落差，說明 BASE 能透過不同成交管道與服務組合，從同樣的交易留下更多收入。但調整費率的年增效益不會每年重新發生。2026 年第三季開始，將與同樣已經採用 PAY ID 新費率的去年同期比較；下一步更需要真實交易與服務使用量成長。

未來可追蹤的不是功能清單有多長，而是新功能是否讓店家多成交、是否維持留存，以及新取得的毛利能否覆蓋行銷與開發投入。例如把 ShopServe 的支付移轉到 PAY.JP，若能降低外部支付成本，才是整合集團資源轉成獲利的具體證據。

8 月宣布的 SBI 資本業務合作，也朝電商、內容與金融服務互相導流規劃。不過截至本文日期，公開收購仍在進行；10/6 公告已把期限延至 10/21。合作收益尚不能當作既有業績，這次交易也不是讓 BASE 下市的安排。

資料來源：SBI 合作補充簡報，2026/8/28，第 3–5 頁與2026/10/6 公開收購期間修正公告，第 2 頁。

看懂 BASE，要同時追三條線：商家成交多少、平台每筆留下多少，以及為了留下這些錢付出了多少成本。只有三者接起來，免費開店才是一個可以持續擴大的商業模式。