【商業解讀】美國運通花更多錢留住卡友，為什麼稅前獲利還能成長 15%？

信用卡送機場貴賓室、餐飲優惠與點數回饋，卡友會算自己有沒有賺到；發卡公司也在算另一筆帳：這些福利，能不能讓你明年繼續繳年費，並把更多消費放在同一張卡上？

美國運通（American Express，NYSE：AXP）2026 年第二季，營收年增 10%，費用卻增加 12%，其中會員服務費用更增加 50%。但稅前獲利仍成長 15%。看起來花得比賺得快，獲利為什麼還能加速？

答案要分成兩段：先看它如何從會員關係賺錢，再看這一季有多少成長來自信用損失準備的變化。本文以 2026/7/24 公布的第二季資料為基礎；截至 10/15，第三季財報尚未公布。

先認識美國運通：一張卡，連起卡友、商家與資金

美國運通的客戶包括個人、小型企業與大型公司；另一端是接受刷卡的商家。在主要自營業務中，它同時扮演發卡機構、收單服務提供者與支付網路：對卡友提供支付及信用，協助商家收款，再透過自己的網路處理交易。部分發卡與收單也由合作銀行、支付業者承接，並非每個環節都由它直接經營。

付款者因此不只一種。商家為接受卡友付款支付手續費；卡友為特定卡片支付會員年費，使用符合條件的分期或循環信用時再支付利息。商家想接觸有消費力的客人，卡友想要便利、信用與福利，美國運通把兩邊需求放在一起經營。

資料來源：American Express Investor Day，2024/4/30，PDF 第 15 頁。

圖中央的 Spend、Fees、Lend，就是消費、卡費與借貸；外圈的旅遊、餐飲及貴賓室，則是維持會員關係的服務。這些服務有成本，也可能由合作夥伴共同提供。關鍵不是福利看起來多豪華，而是付出成本之後，能否持續帶來使用、續卡與可控的信用風險。

了解這個機制，再看第二季財報就有方向了：營收的成長來自哪一種付款者？維繫會員的支出，又吃掉了多少？

資料來源：American Express 2024 Investor Day，2024/4/30，PDF 第 101 頁為收單合作模式、第 155 頁說明發卡、收單與網路的經濟關係。

刷卡 4,558 億美元，真正留下的營收有多少？

第二季自家發行支付產品的交易金額（Billed Business）為 4,558 億美元。這是卡友花出去的錢，不是美國運通的營收；若連合作機構發行的卡片與其他處理交易一起計算，網路交易總額為 5,168 億美元，範圍又更大。

資料來源：American Express 2026 Q2 法說簡報，2026/7/24，PDF 第 13 頁。

公司認列的營收為 196.37 億美元，口徑已扣除利息費用。其中商家手續費收入 101.63 億、淨卡費 28.62 億、服務費及其他收入 19.63 億、淨利息收入 46.49 億。最後一項已把資金的利息成本扣掉，不能再當成一筆完全沒有成本的放款收入。

把尺度縮成每 100 美元自發卡交易，商家手續費收入約 2.23 美元，去年同期為 2.25 美元。這是公司揭露的整體比率，不是每家商戶的合約費率，更不是每筆交易的利潤。地區與消費類別組合改變，都會影響這個數字。

淨卡費年增 15%，比交易金額的 9% 更快。年化平均每卡淨卡費由 117 美元升至 131 美元，反映高階卡組合等因素；分母是平均自發卡張數，不能把它解讀成每位付費卡友實際繳的年費。卡費也通常在會員期間分攤認列，收到現金與認列收入不一定同時發生。

資料來源：2026 Q2 Form 10-Q，2026/7/24，PDF 第 6、9、35–36 頁：收入、交易範圍與卡費定義。

卡費增加的另一面：福利使用得越多，成本也會跟著來

第二季卡友回饋費用為 50.51 億美元、業務開發費用 17.55 億、會員服務費用 19.49 億。三者合計 87.55 億美元，公司稱為會員相關變動費用，年增 17%。業務開發費用包含合作夥伴付款與客戶獎勵；會員服務則包含卡友實際使用福利的成本。

資料來源：American Express 2026 Q2 法說簡報，2026/7/24，PDF 第 18 頁。

最醒目的是會員服務費用增加 50%。公司解釋，原因包含福利使用增加，以及美國白金卡新增權益。這代表卡費成長的背後，也有持續履行服務承諾的支出，不能只看年費就把它當成高毛利訂閱。

每 100 美元營收，本季約有 44.6 美元先用在上述三類費用，去年同期約 42.0 美元。剩下的錢仍要負擔行銷、人員、系統與信用損失。這個比率適合觀察會員方案是否越做越貴，但不能直接推算單一卡友賺多少；各種卡片的使用、回饋與還款行為差異很大。

資料來源：2026 Q2 Form 10-Q，2026/7/24，PDF 第 8 頁：回饋、合作夥伴與會員服務費用變化。

稅前獲利多出 5.21 億美元，關鍵藏在信用損失準備

把損益表拆成金額，答案就出來了：營收比去年同期多 17.81 億美元，費用多 15.81 億，兩者相抵只增加 2 億。接著，信用損失準備費用由 14.05 億降至 10.84 億，少了 3.21 億，才接上稅前獲利增加的 5.21 億美元。

資料來源：American Express 2026 Q2 法說簡報，2026/7/24，PDF 第 12 頁。

圖中淺藍色代表淨沖銷，也就是已認列沖銷的損失扣掉回收；深藍色是準備的增提或迴轉。本季淨沖銷其實由 11.83 億增加至 12.75 億美元，但準備由去年增提 2.22 億，變成本季迴轉 1.91 億，所以當期認列的信用損失準備費用反而下降。

因此，「少提準備」不等於「壞帳消失」，更不是突然收到一筆現金。公司指出，本季迴轉主要反映逾期狀況改善。消費者與小型企業卡餘額的 30 天以上逾期率由 1.3% 降至 1.2%；同一範圍、只計本金的淨沖銷率則持平於 2.0%。

稅前獲利成長 15%，稅後淨利卻只成長 8%，還有稅率由 18.7% 升至 23.6% 的影響。這提醒我們：本季獲利的進步，包含收入成長、支出增加與準備變動，不能全部歸功於會員方案變得更賺錢。

資料來源：2026 Q2 Form 10-Q，2026/7/24，PDF 第 7、9 頁；信用比率見同期法說簡報第 11 頁。

會員生意還需要資金：存款不是公司賺到的收入

美國運通要先完成商家的款項結算，再向卡友收款；若卡友選擇循環信用，資金占用時間更長。它需要存款、債務與自有資本支持這些餘額，因此不能只用一般軟體公司的角度看會員收入。

第二季淨利息收入增加 11%，來自餘額成長等因素，也受惠於資金成本下降。當季利息收入 66.07 億美元，減去利息費用 19.58 億，得到 46.49 億淨利息收入；信用損失準備仍在後面另外扣除。把這三層分清楚，才知道放款成長有沒有轉成獲利。

截至六月底，客戶存款為 1,569.73 億美元，是公司要償還的負債。上半年營業現金流入 91.75 億美元，但卡片餘額及其他貸款淨增加，同時占用 59.83 億美元，列在投資活動。只拿營業現金流扣設備支出，就容易漏看金融業維持成長需要的資金。

所以這門生意的單位經濟，應把卡友帶來的手續費、卡費與利息，對照回饋服務、獲客、資金及信用成本。公司沒有公布足以重建每位卡友完整獲利的資料；目前可驗證的是上述收入比率與成本變化，而不是自行估一個終身價值。

資料來源：2026 Q2 Form 10-Q，2026/7/24，PDF 第 6、44–45 頁；現金流為 2026 年上半年。

接下來要驗證：把錢花回會員身上，能不能帶來下一輪收入？

第二季公布時，公司把全年營收成長預估由 9%–10% 調到 10%，每股盈餘預估仍維持 17.30–17.90 美元。管理層表示，要把優於預期的表現投入成長機會。這是資源分配的選擇，也代表營收上修不會自動等比例變成當年獲利上修。

下一季值得一起追蹤的是：卡費增加時，卡友的消費是否仍跟得上；會員相關費用占營收的比率是否繼續上升；以及準備費用下降時，逾期率與淨沖銷是否也支持這個判斷。三者同時看，才能分辨會員模式變強，還是某一季剛好少提了準備。

回到開頭，美國運通願意多花錢提供福利，是為了維繫能持續帶來消費與卡費的關係；但本季稅前獲利成長 15%，也明確受惠於信用損失準備下降。真正要驗證的，是未來即使沒有同樣幅度的準備改善，這段會員關係是否仍能留下足夠的獲利。

公司已公告第三季財報預計於 2026/10/23 美東時間上午 7 點公布、8 點半舉行法說會。上述第三季檢查點仍是待驗證問題，並非已公布結果。

資料來源：2026 Q2 財報新聞稿，2026/7/24，PDF 第 1–2 頁：年度展望與再投資說明。

資料來源：American Express 發布的第三季法說日程公告，2026/9/23；Nasdaq 轉載公司 Business Wire 新聞稿。