【商業解讀】毛利率從 4% 升到 69%，晶豪科的記憶體生意發生了什麼事？

同樣是賣記憶體，一年前每賣 100 元，只留下不到 4 元毛利；一年後，同樣 100 元收入，卻能留下接近 69 元。這是晶豪科（3006）2026 年第二季財報裡，最值得追問的變化。

當季營收約 139.46 億元，年增 324.1%；毛利率由去年同期的 3.85% 升到 68.70%，營業利益也從虧損約 3.91 億元，轉為獲利約 71.73 億元。這不是一般的「多賣一些產品」，而是整門生意的收入與成本關係，出現了很大的改變。

資料來源：晶豪科 2026 年上半年合併財報：第二季單季損益（PDF 第 8 頁）。

看到 AI 與記憶體漲價，很容易把答案收在這兩個詞裡。但晶豪科究竟賣什麼、賣給誰？這麼高的毛利，有多少是存貨回升利益？當客戶願意出更高價格，它又能留下多少現金？把這三件事接起來，才看得懂這一輪變化。

資料截至 2026/10/18。本文分析晶豪科技合併集團，完整財務採 2026 年上半年財報，單季比較採第二季；月營收更新至九月。金額除另有註明均為新台幣，百分比依原始金額計算。第三季已有營收資料，本文不據此推定第三季毛利或獲利。

先認識晶豪科：設備需要的記憶體，不一定越新、越大越好

想像一台家用路由器：開機時要讀取程式，運作時要暫存資料，還要在既定的成本、功耗與體積內完成工作。它需要記憶體，但不一定需要資料中心裡最昂貴、容量最高的那一種。

晶豪科做的是這類需求背後的 IC 設計與產品供應。DRAM主要提供運作時的暫存空間；NOR Flash常用來儲存開機與控制程式；NAND Flash用來保存資料。公司也把不同記憶體整合成多晶片封裝產品，讓客戶在有限空間內搭配使用。除了記憶體，還有音訊、電源管理等混合訊號 IC。

資料來源：晶豪科官方公司簡介與產品版圖。

它的應用涵蓋網通、電視與機上盒、電腦周邊、工控及車用等領域。這些設備關心的，除了容量，還有介面相容性、耗電、成本、可靠性與供貨。產品一旦選定規格，換一顆晶片可能牽動軟體、電路與驗證；成熟規格因而仍有市場。這是需求存在的原因，並不代表每款產品都能永久維持高價格。

資料來源：晶豪科 2025 年報：產品用途與產製流程（PDF 第 84 頁）。

客戶是誰，還要再分一層。最終把晶片裝進產品的是系統或設備廠，但直接向晶豪科買貨、支付貨款的，主要包含代理商。代理商負責推廣、備貨與客戶服務，也能搭配其他晶片提供方案。2025 年兩大代理商分別占營收約 18% 與 11%，合計約 29%；年報未公開其名稱，不能把這個數字直接當成兩家終端品牌的採購占比。

資料來源：晶豪科 2025 年報：主要銷售客戶、採購與委外生產（PDF 第 85 頁）。

所以晶豪科雖然是 IC 設計公司，收入仍主要來自把合格晶片交給客戶。它不是只畫完設計圖、每年收授權費；取得產能、把產品做出來、管理庫存與收款，都會影響這門生意。

知道它的位置後，毛利率的問題就更具體了：一顆晶片賣得更貴，晶豪科付給上游的成本，會不會也跟著變貴？

一顆晶片能賺多少，要同時看售價與上游的帳單

晶豪科把晶圓製造與後段封裝測試委外。每批產品的成本，可以先理解為：晶圓採購金額分攤到合格晶粒，再加上封裝、測試及其他相關成本。製程、晶粒面積與良率，會影響同一片晶圓最後能交付多少可賣的產品。

因此，單位經濟的起點是一顆合格晶片的售價，減去取得與交付這顆晶片的成本；留下的毛利，還要負擔研發、業務與管理。公司賣的是很多款產品，集團毛利率是整體結果，不能拿來當成某一款 DRAM 的毛利率。

資料來源：晶豪科 2025 年報：研發、製造成本與供應安排（PDF 第 82 頁）。

漲價對這種模式的幫助，在於售價與成本可能以不同速度變動。若客戶接受的新價格先上去，而當期出售的產品仍包含較早取得的成本，兩者之間的空間就會擴大。但往後新進的晶圓、封裝與測試也可能漲價，差距能不能維持，就不是同一個答案。

這是理解毛利變化的機制，不能直接當成已知的貢獻比例。公司沒有提供足以還原第二季每款產品售價、出貨量與成本變化的完整資料；我們可以確認毛利大幅改善，卻不能把其中幾個百分點精確分給「漲價」、幾個分給「產品升級」。

而且，沒有自有晶圓廠，不代表不受產能限制。年報提到產能預約與供應合作，也提醒晶圓及委外加工成本的變動。訂單增加時，先取得多少供貨、承諾多少採購、產品能否如期做完，都是晶豪科必須處理的成本與執行問題。

資料來源：晶豪科 2025 年報：原料價格與產能供應（PDF 第 86 頁）。

接著要回答的，就是這一輪供需為什麼會變。晶豪科做的不是 HBM，AI 的影響又從哪裡傳進來？

AI 的影響不只在賣給誰，也在大廠把產能移去哪裡

資料來源：晶豪科 2026/3/10 法說簡報：市場回顧與展望（PDF 第 10 頁）。

公司在三月法說提出的觀察是：AI 帶動高頻寬記憶體等需求，主要供應商調整產能配置，影響傳統 DRAM 的供給；供需變化再往不同世代的 DRAM 與 Flash 傳導。同時，網通、邊緣設備與其他終端，也有記憶體需求。

這裡有兩條不同的路。一條是需求端：設備需要更多或不同規格的記憶體。另一條是供給端：當大廠把資源移向其他產品，原本成熟規格的供應可能變得更緊，價格也可能改變。即使沒有把產品直接賣進最熱門的 AI 伺服器，也可能受到第二條路影響。

這能說明晶豪科所處的環境，卻不足以把整體營收都稱為 AI 收入。管理層的產業展望，與財報已經認列的客戶收入，是兩種證據；目前公開財務沒有把每一元成長都追溯到特定 AI 應用。

晶豪科另外發展的 aiPIM，則是另一個方向：把運算放得更靠近記憶體，減少資料在處理器與記憶體之間搬動的負擔。它可以用來理解公司的產品布局，但公開財報未單獨揭露 aiPIM 的收入與獲利，不能直接用它解釋本季所有的毛利躍升。

資料來源：晶豪科官方 aiPIM 產品說明。

供需背景說清楚後，還得排除一個很常見的誤讀：這一季的漂亮數字，會不會主要只是存貨回升利益？

毛利率接近 69%，存貨回升利益只解釋了約 0.18 個百分點

資料來源：晶豪科 2026 年上半年合併財報：損益表（PDF 第 8 頁）。

第二季營收由去年同期約 32.88 億元，增加到 139.46 億元；銷貨成本則由約 31.62 億元，增加到 43.66 億元。收入增幅遠大於帳面成本增幅，讓毛利從約 1.27 億元，增加到 95.81 億元。

若存貨先前因價格下跌而認列跌價損失，之後符合回升條件，回升利益會減少當期銷貨成本、提高毛利。晶豪科第二季確實有這個項目，但金額約 2,573 萬元，相對於 139.46 億元營收，只影響約 0.18 個百分點的毛利率。

把這筆回升利益從毛利扣掉，毛利率仍約 68.51%。這是本文依財報做的簡單調整，並非公司另外公布的獲利指標。它回答的是：這一季的大幅改善，不能主要用存貨回升利益來解釋。

資料來源：晶豪科合併財報：第二季存貨費損與回升利益（PDF 第 19 頁）。

但這個計算也有邊界。「先前跌價損失的回升」與「以較早的成本取得存貨、現在用較高價格賣出」，是不同事情。扣除前者，並不等於也扣掉後者；公開資料沒有提供足夠細節，讓我們算出所有舊成本存貨對本季毛利的貢獻。

另一個不能跳過的變化，是費用也大幅增加。第二季營業費用約 24.08 億元，去年同期約 5.17 億元；其中研發費用約 18.02 億元，去年同期約 3.71 億元。這一季不是「費用幾乎不變，營收全部轉成利潤」的故事，而是毛利增加得更多，支付提高的費用後，仍留下約 71.73 億元營業利益。

財報另列的員工福利費用也明顯上升，但那是把成本與費用按性質重新分類，已分布在原本的損益科目裡，不能再加一次。也不能只憑研發費用變大，就斷言公司新增了同樣比例的研發人力，或某項新產品已經貢獻相同規模的收入。

資料來源：晶豪科合併財報：費用性質與員工福利（PDF 第 32 頁）。

到這裡，損益表給出的答案已經很清楚：本業確實大幅轉強，存貨回升不是主因。但帳面賺到錢之後，還有另一張表要接上來。

上半年營運現金流超過 105 億元，哪些錢還有後續用途？

上半年，晶豪科合併淨利約 79.69 億元，營業活動淨現金流入約 105.86 億元。這表示獲利並非全停在應收帳款裡；六月底現金及約當現金也增加到約 145.27 億元。

資料來源：晶豪科合併財報：現金流量表（PDF 第 10 頁）。

資料來源：晶豪科合併財報：現金餘額（PDF 第 6 頁）。

不過，現金流高於淨利，不能直接解讀成每一元獲利都已經變成可自由分配的現金。現金流量表中，應收帳款變動占用約 24.53 億元，存貨變動占用約 8.73 億元；另一方面，應付帳款增加提供約 10.03 億元，其他應付款增加提供約 27.16 億元。收款、備貨與付款時點，一起構成了這個結果。

其中一個值得追的線索是，六月底的應付薪資與獎金約 31.33 億元，去年底約 4.67 億元。這類費用可以先影響損益，付款則發生在後面；當期現金留在公司，不代表相應的支付義務消失。這是付款時點的問題，不能只因金額增加就推論公司無力支付。

資料來源：晶豪科合併財報：其他應付款組成（PDF 第 25 頁）。

所得稅也有類似的時間差：上半年損益表認列所得稅費用約 17.16 億元，現金流量表列出的實際支付所得稅約 2,541 萬元。兩者的差額不能直接當成下一期應付稅額，但足以提醒我們，當期付稅少，不等於這些獲利未來沒有稅負。

庫存則是另一個接力點。六月底存貨淨額約 79.55 億元，其中在製品約 58.36 億元。在製品代表仍在生產流程中的投入，還要完成後續製程、交貨與收款，才算走完一圈；它不是已經入袋的營收。

資料來源：晶豪科合併財報：存貨與在製品（PDF 第 18 頁）。

這正是委外生產模式容易被忽略的一面：不用自己蓋晶圓廠，仍然需要為生產與庫存安排資金。景氣向上時，備貨讓公司有東西可交；價格與需求若反轉，同一批庫存也可能成為壓力。接下來要看的，不只有庫存金額變大或變小，而是它能否按合理價格交付、貨款能否收回，以及後續付款後還留下多少現金。

營收還在加速，下一個答案是高毛利能維持多久

官方月營收顯示，九月營收約 74.61 億元，年增 470.23%；前九月累計約 433.63 億元，年增 343.91%。把七月至九月月營收加總，第三季約 221.50 億元，比第二季再增加約 58.8%。這是依月營收做的加總比較，不是第三季獲利預告。

資料來源：晶豪科官方月營收：2026 年九月及累計。

成長延續，讓問題從「公司有沒有受惠」，往前走到「留下的利潤能維持多久」。之後的財報，可以沿著三條線繼續讀。

第一，看售價與成本之間的距離。營收增加時，銷貨成本是否也開始更快增加？新進晶圓與封測成本反映後，毛利率會落在哪裡？即使收入仍在創高，獲利率也不一定照著第二季延伸。

第二，看備貨能否接到真實交付與收款。代理商採購、晶豪科出貨與終端設備實際使用，處於不同環節。營收、存貨及應收款要放在一起看，才不會把通路備貨直接等同於最終需求。

第三，看利潤如何留在公司。研發與人員投入、薪資獎金支付及稅款，會影響之後的現金。產品升級與 aiPIM 若逐步有明確的量產或收入資訊，再把它們納入判斷；不能先用未揭露的商機替目前利潤背書。

晶豪科的商業價值，在於把適合設備需求的記憶體做成可以交付的產品，連接設計、上游產能與客戶需求。2026 年第二季，收入與成本的差距明顯擴大，財報也證明改善遠超過存貨回升利益的影響。

但 69% 毛利率是這一季的結果，不是這門生意永久的常數。真正值得追的，是更高售價遇上後續採購成本、通路需求與實際付款後，晶豪科還能留下多少利潤與現金。這才是從「記憶體漲價受惠股」，走到理解一家公司如何賺錢的下一步。

資料來源與計算口徑

本文使用晶豪科官方年報、合併財報、法說簡報、月營收與產品說明。年報中的 2025 年客戶占比，只用來說明該年度通路結構，不直接套用到 2026 年。三月法說的展望與後續財報結果分開使用；沒有以未公開的產品單價、客戶身分或 AI 收入占比補齊分析。

毛利率＝毛利÷營收；扣除存貨回升利益的毛利率＝（毛利－該季回升利益）÷營收。這個調整不排除較早取得的存貨成本對毛利的影響。第三季營收由七、八、九月公告金額加總，完整第三季損益與現金流仍須以後續正式財報為準。

資料來源：晶豪科 2026 年上半年合併財務報告。

資料來源：晶豪科 2025 年年報。

資料來源：晶豪科 2026/3/10 法人說明會簡報。

資料來源：晶豪科官方月營收。

資料來源：晶豪科公司簡介及產品。

資料來源：晶豪科 aiPIM 產品說明。