【商業解讀】不用自己蓋飯店，Airbnb 一季怎麼賺進 8 億美元？

你在 Airbnb 訂了一間房，房子不是 Airbnb 蓋的，床單通常也不是 Airbnb 洗的。但這家公司在 2026 年第二季，做出 36.08 億美元營收、8.16 億美元淨利。

看起來像是把房東和房客接在一起，就能留下一筆錢。真正的問題是：房客付出去的住宿費，有多少才算 Airbnb 的收入？不用持有房產，為什麼還要花掉這麼多成本？答案藏在一筆訂單的分帳方式，以及訂房、入住和收款三個不同時間點。

本文分析 Airbnb（NASDAQ：ABNB）的商業模式，財務資料採截至 2026 年 6 月 30 日的第二季；產品與收費規則查核至 2026 年 10 月 23 日。第三季結果尚未公布，不把展望當成實績。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信，財務摘要與損益表。

先認識 Airbnb：旅客買住宿，房東買的是訂單與交易服務

想像一家四口去旅行：他們想找有廚房、能住在一起的房子；另一端的房東，則有可以出租的空間，需要找到客人、收款和管理預訂。Airbnb 把這兩端放進同一套搜尋、預訂、付款、評價與客服流程。

資料來源：Airbnb 2026 Summer Release 官方產品素材。

對旅客來說，平台提供選擇與交易便利；對房東來說，它提供被找到、成交和收款的機會。旅客支付旅遊支出，房東提供住宿，平台則依交易收服務費。體驗和其他服務也有供應者，但並非每個品類都採完全相同的費率。

這裡要分清兩本帳。房東的單位經濟，是房費扣掉平台費、清潔、人力、維修、租金或房貸等支出後，能留下多少。Airbnb 的單位經濟，則是每筆交易的服務收入，扣掉支付、服務與爭議處理等成本後，還能不能回收獲客投入、支撐產品研發。本文用這個框架分析，不假設公司已揭露每筆訂單的完整利潤。

因此，旅客住得便宜、房東拿得夠多、平台又能賺錢，三件事必須一起成立。接下來先從最具體的一筆分帳開始。

房費 3,000 元，Airbnb 留下多少？先看新舊收費制

以採 15.5% 單一服務費的訂單做簡化示例：假設住宿小計為新台幣 3,000 元，暫不計稅、折扣、退款與其他費用，平台服務費為 465 元，房東實收 2,535 元。這是示意計算，不是特定台灣房源的報價，也不是 Airbnb 的單筆淨利。

截至查核日，官方說明仍在推動房東轉換到單一服務費，大多數適用房東的費率為 15.5%，部分地區或情況有例外。舊的分攤制通常由房東和房客各負擔一部分費用；切換前成立的預訂，也不會因入住日在切換後就自動改制。

資料來源：Airbnb Help Center：服務費結構、轉換適用範圍與例外。

所以，不能看到「房東原本付 3%，現在付 15.5%」，就說平台抽成突然翻了五倍。原本房客還有另一筆服務費；轉換後，房東可能調整標價，把兩邊原先分開顯示的費用放進同一個價格。帳單由誰負擔，和整筆交易總共被抽走多少，是兩個問題。

資料來源：Airbnb 官方單一服務費說明，2026 年 10 月 13 日更新。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信，PDF 第 10 頁。

上圖的定價與收益工具，就接到這個生意的核心：房東需要知道客人看到的總價，以及自己真正拿到多少。平台如果只提高費用，卻沒有帶來更多或更好的訂單，房東就更有動機把房源放到其他通路，或經營直接預訂。

反過來，如果平台持續帶來原本找不到的旅客，並減少收款、溝通與管理時間，服務費就有存在的理由。平台的價值要靠下一筆交易重新證明，不能只靠第一次把房東找進來。

272 億美元訂房總額，為什麼只認列 36 億營收？

第二季的 Gross Booking Value（GBV，預訂總額）為 272.47 億美元，包括房東收入、平台費、清潔費和稅，並扣除取消及變更；同季營收則是 36.08 億美元。前者描述平台促成的交易規模，後者才是公司認列的收入。

還有時間差：GBV 依預訂發生時記錄，住宿收入主要在入住時認列。六月訂八月的房，會先出現在第二季預訂指標裡，但不能因此把相應住宿收入也全算在第二季。

資料來源：Airbnb Q2 2026 Form 10-Q：GBV、預訂數與收入認列定義，PDF 第 26 頁。

公司公布的第二季隱含抽成率為 13.2%，計算方式是同季營收除以 GBV。它會受訂房與入住時差、匯率及交易組合影響，並不是每位房東合約上的服務費率。因此，13.2% 與前面示例的 15.5% 不同，不能直接解讀成漏收費或降價。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：Monetization and Take Rate，PDF 第 13 頁。

同樣地，Nights and Seats Booked 是預訂住宿夜數，加上體驗與服務名額，不能直接當成旅客人數。一家四口住三晚，與四個人各訂一次體驗，背後的交易單位就不同。讀成長數字前，先弄清楚分母，才知道生意究竟長在哪裡。

不用蓋飯店，成本花在哪裡？毛利之後還有四層支出

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信，PDF 第 14 頁。

第二季 36.08 億美元營收，扣掉 6.33 億美元營收成本，約留下 29.75 億美元毛利。這個高毛利結構，部分來自平台主要認列服務收入，並沒有把付給房東的整筆房費先列為自己的營收、再列為房務成本；不能直接拿它與飯店的毛利率比較效率。

毛利之後還有四層：營運與支援 3.61 億美元、產品研發 6.72 億、銷售與行銷 8.75 億，以及一般管理 3.09 億。扣完後，GAAP 營業利益為 7.58 億美元，營業利益率約 21%。平台不必為每一間客房蓋樓，仍要為成交、安全、系統與市場拓展付錢。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：完整損益表，PDF 第 23 頁；毛利與營業利益率為本文計算。

從單筆交易看，支付手續費會跟著付款規模增加；遇到拒付或爭議，平台還要處理風險與客服。研發、行銷則有一部分是在為未來更多交易先投入。這就是平台規模擴大後，收入可以長得比某些成本快，卻不代表每新增一筆訂單都幾乎沒有成本。

資料來源：Airbnb Q2 2026 Form 10-Q：支付、拒付與伺服器成本分析，PDF 第 31 頁。

圖中的 35% 是調整後 EBITDA 利潤率，並非 GAAP 營業利益率。這個調整指標排除了股份薪酬等項目；第二季股份薪酬達 4.87 億美元，對股東仍有經濟意義。8.16 億美元淨利也受到利息與稅務影響，其中包含 7,700 萬美元與過往年度稅務相關的利益。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：淨利說明、股份薪酬及 EBITDA 調節，PDF 第 13、23、27 頁。

因此，這季的獲利不是假的，但要判斷住宿媒合本業改善多少，應先看營業利益，再拆開調整項目與稅務因素。

為什麼開始賣飯店和更多服務？爭取同一位旅客的下一筆支出

資料來源：Airbnb 2026 Summer Release：精品與獨立飯店官方示意。

Airbnb 的擴張已經不只增加民宿。2026 年夏季推出更多租車、機場接送、行李寄放等服務，也把精品與獨立飯店帶進更多城市。從旅客角度看，是同一趟旅程多了幾件能在同一處完成的事。

資料來源：Airbnb 2026 Summer Release 官方產品發布。

公司在第二季說明，飯店仍只占預訂夜數的個位數百分比。它也公布，一批首次在 Airbnb 訂飯店的客人，約 35% 在之後一年回來訂了住宅；樣本是 2024 年 7 月至 2025 年 6 月的飯店訂客，並不是每一季都固定成立的轉換率。

資料來源：Airbnb Q2 2026 官方業績公告：飯店規模及回流樣本說明。

我的解讀是，飯店不只是多一種可賣的庫存，也可能成為新旅客入口。這次出差先訂飯店，下次家庭旅行再訂整棟住宅；已經來訂住宿的人，也可能順手購買行程服務。若這些交易真的增加，平台便有機會把一次獲客投入分攤到更多訂單。

但這個邏輯必須通過成本檢驗。飯店原本就有其他訂房通路，新服務又需要供應者、品質控制和客服。提供折抵金也有代價。如果只是用補貼把原本的住宿訂單搬成飯店訂單，或者多賣的服務不夠支付新增成本，產品變豐富不等於生意變好。目前揭露不足以算出每個新品類的獨立獲利，不宜提前把它們當成第二條成熟獲利來源。

AI 能讓它更會賺錢嗎？先看每筆訂單的服務成本

對 Airbnb 而言，AI 的用途可以很具體：幫旅客從房源描述和評論找到資訊、幫房東整理房源，以及先處理一部分客服問題。這些改進如果能減少找房或解決問題的時間，就可能同時影響成交與成本。

公司表示，第二季每筆預訂的客服相關成本年減約 16%，部分來自 AI 助手改善。這是公司披露的營運指標，範圍是客服相關成本，不能擴大解讀成整家公司成本減少 16%。

資料來源：Airbnb Q2 2026 官方公告：AI 與每筆預訂客服成本。

財報裡的營運與支援費用，同季仍從 3.32 億增至 3.61 億美元。兩個數字不必互相矛盾：預訂量、服務內容、股份薪酬及費用範圍都會影響總額。單位成本變低，可能只是讓總成本長得比較慢。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：營運與支援費用，PDF 第 23 頁。

對下一季真正有用的問題是：客服是否持續更有效率，卻沒有把難題推回旅客和房東？搜尋更方便後，是否有更多人完成預訂、願意再來？AI 生成得出旅行建議，並不等於能取得正確房況、完成付款或處理臨時取消。

我的判斷是，AI 對 Airbnb 的價值，較可能先體現在既有交易的轉換與服務效率，而不是另外賣一張 AI 訂閱。若外部 AI 助手成為新的找房入口，Airbnb 還得證明：它掌握的供給與交易服務，值得旅客或合作夥伴持續回來使用。這是商業推論，並非公司公布的收入預測。

現金流比淨利多，不代表房東的錢都能拿來花

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信，PDF 第 15 頁；定義與調節見第 28 頁。

第二季營業現金流為 12.70 億美元，減去 1,700 萬美元資本支出，自由現金流為 12.53 億美元。房產主要由供應者負擔，確實讓 Airbnb 不必隨每間新增客房投入同等建築資本；但現金流還受到收款與認列時點影響。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：自由現金流調節，PDF 第 28 頁。

這裡有三個抽屜，不能混在一起。第一個是公司自己的現金與短期投資；第二個是代客戶持有及應收的款項；第三個是已收取、但尚未因入住等履約而認列收入的服務費。它們都可能出現在資產負債表上，性質卻不同。

六月底，客戶相關應收及代管款為 122.24 億美元，負債端同時列有等額的應付客戶款。這不能加到公司自己的現金與短期投資約 120.69 億美元上，再宣稱平台有兩百多億美元可以自由運用。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：資產負債表，PDF 第 24 頁。

公司也明確說明，客戶代管款本金不影響它定義的自由現金流，相關利息收入則例外。會影響營業現金流的，是公司自己的服務費何時收進來，以及何時認列收入等因素。上半年現金流量表裡，未賺得服務費增加帶來 10.85 億美元現金流入，股份薪酬另加回 8.97 億美元；兩者都不是當期多賣出等額服務所產生的淨利。

資料來源：Airbnb Q2 2026 Form 10-Q：自由現金流定義，PDF 第 28 頁。

資料來源：Airbnb Q2 2026 股東信：上半年現金流量表，PDF 第 25 頁。

這也帶出「先訂後付」（Reserve Now, Pay Later）的取捨：付款壓力較低，可能讓人更早下訂，但平台收到服務費的時間也會延後。公司在季報提醒，這類預訂目前的取消率，高於過往訂房時已收部分或全部款項的預訂。

資料來源：Airbnb Q2 2026 Form 10-Q：先訂後付、取消率與收款時點，PDF 第 26、35 頁。

預訂成長、營收成長和現金成長，不必同時發生。如果訂單很早進來、最後卻取消，最初看到的成長就不會完整變成入住收入；如果只是付款延後，現金放慢也不必立刻解讀成產品失去吸引力。要把訂單完成率、入住與收款放在一起看。

回到問題：不靠蓋飯店賺錢，靠的是讓兩端願意持續成交

Airbnb 能一季賺進約 8 億美元，不只是因為把房子放上網。它把分散的住宿供給變成可搜尋、可預訂、可付款的交易，再從完成服務中取得收入；不必持有大部分住宿資產，讓交易規模擴大時有機會留下更多獲利。

但這個模式有邊界。旅客要覺得總價與體驗值得，房東要覺得扣完費用仍值得接單；平台要讓新增服務和行銷投入帶來更多有效交易，而不是只把成本搬到下一期。短租規則、供給品質與其他訂房通路的競爭，也都可能影響這個平衡。

接下來我會追三件事：預訂是否真正變成入住；每筆交易扣掉服務與獲客成本後是否更有價值；新增飯店與服務是否帶來回流，而非主要依靠折扣。再用現金流確認，成長是否真的收得回來。

這家公司的核心能力，是讓房東與房客下一次仍願意在這裡完成交易。只看上架房源數，容易高估供給；只看帳上代管款，容易高估財力；只看調整後利潤率，也容易漏掉股東真正承擔的成本。

延伸閱讀：Expedia 商業解讀：除了自己賣旅遊，為什麼還要把訂房能力提供給別人？同樣是旅遊平台，可以對照兩家公司如何取得旅客、組織供給與分攤獲客成本。

封面來源：Airbnb 官方媒體庫 Homes 住宿情境照片（原圖）。封面為官方歷年品牌素材，不代表本季新增房源，也不是 Airbnb 自有房產。內文產品畫面與圖表皆取自官方發布及股東信，保留中文圖說與來源。

資料查核日：2026 年 10 月 23 日。財務數字以美元計價，3,000 元分帳示例則使用新台幣；換算與比例計算已在文中標示。本文為作者依公開資料所作的獨立分析，不構成投資建議。